古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么-北京老旧机动车解体中心

古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪(jì)经济(jì)报道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有银行执行基准利(lì)率加古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ng>10BP；其它金融机构执行(xíng)基(jī)准利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出的(de)目的更多是为吸引存款。通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期(qī)，在(zài)支(zhī)取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提(tí)前一(yī)天(tiān)和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。协定(dìng)存款是对协定额度以内的(de)部分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行1天和7天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为<古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么/strong>0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城(chéng)商(shāng)行(xíng)与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，我们梳(shū)理的样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行(xíng)超过新(xīn)规上限(xiàn)。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次(cì)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定，可能(néng)有部(bù)分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财(cái)以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加(jiā)速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？本次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目(mù)的是缓解(jiě)银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的(de)利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏(shū)通货(huò)币政策的传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨(bō)备以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有(yǒu)对存款利率进行调整(zhěng)。实(shí)际(jì)上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已经下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率(lǜ)水(shuǐ)平。但目前(qián)尚不构成新一轮存款利率下(xià)调的开始(shǐ)，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一(yī)轮下(xià)调(diào)时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全(quán)面下(xià)调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售(shòu)同(tóng)比较(jiào)上(shàng)周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％，今年累(lèi)计(jì)同比(bǐ) 1％，全(quán)国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产(chǎn)市场：地产销售有(yǒu)所恢复(fù)，因(yīn)城施策继续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与基(jī)建：新(xīn)增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制造业(yè)投(tóu)资：开(kāi)工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价(jià)格下(xià)降，油价上升(shēng)。货(huò)币政策与汇(huì)率：资(zī)短端金(jīn)利率下(xià)行、美(měi)元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)执行基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益(yì)率好于活(huó)期。产品推出的目的更多(duō)是(shì)为吸引存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天和提前七天的两种类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期(qī)，支取时需提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)，约(yuē)定支取存款的日期和金(jīn)额方能支取，按存(cún)款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天(tiān)通知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天通(tōng)知(zhī)约(yuē)定支取存款(kuǎn)，七天通(tōng)知存款必须提前七(qī)天通知约定支(zhī)取存款。通知(zhī)存款面向个人(rén)和企业办(bàn)理。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内的部分(fēn)给(gěi)予活(huó)期利率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户签订协议，约定结(jié)算账户的(de)每日(rì)留存金额(é)，结算(suàn)账户每日余额低于最低(dī)留(liú)存额（含）的部(bù)分按活期存款利率计息(xī)，超过部分按(àn)中国人民银行规(guī)定的协定存款利率(lǜ)计息(xī)的(de)存款。协定(dìng)存(cún)款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前(qián)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利率上限，则(zé)7天通知存款利(lì)率的(de)上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。我们梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的挂牌(pái)利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行(xíng)与股(gǔ)份行挂牌利率未(wèi)超过央行新(xīn)规上限，超(chāo)过(guò)上限的(de)银行主要集(jí)中在城商行和农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有(yǒu) 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行(xíng)最高的通(tōng)知存款利(lì)率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们在梳理过程(chéng)中发现，部分银行个(gè)人通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率高于挂(guà)牌利(lì)率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款最(zuì)高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农商(shāng)行通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农(nóng)商行，样(yàng)本银(yín)行(xíng)中(zhōng)有 13.5％的银行(xíng)超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知存款的(de)最(zuì)高利(lì)率达到(dào) 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会(huì)导致部(bù)分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)与普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期(qī)存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二(èr)，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖(tuō)累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)归(guī)属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则(zé)其变动会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设定，可(kě)能有部分个人或企(qǐ)业(yè)将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及(jí)其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入下行通(tōng)道。M2 近一(yī)年(nián)的上行由个人存款推动，资(zī)管资金回表(biǎo)也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来源于(yú)个(gè)人(rén)存款的规模扩张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管资(zī)金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随(suí)着4月(yuè)居民(mín)存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降，居(jū)民资(zī)产配置或回流表外，对应的则是(shì)M2同(tóng)比超(chāo)过(guò)市场预期下行(xíng)。再考(kǎo)虑到(dào)此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民(mín)将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核(hé)心目的是(shì)缓解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行的利润(rùn)是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资水平，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。而部分中小(xiǎo)银行(xíng)未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和协定存(cún)款利(lì)率明显(xiǎn)偏(piān)高(gāo)，实际上不利于商业(yè)银行(xíng)整体负债端成(chéng)本的下(xià)降，也(yě)成为本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的触发因素(sù)。

　　是否是新(xīn)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前(qián)十年期国债收益(yì)率高于上一轮(lún)下调时(shí)低(dī)点，1年期LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚不具备充分(fēn)条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国(guó)债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行(xíng)下调存款利率，如一年期定期(qī)存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债(zhài)收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零售较(jiào)上(shàng)周有所改善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车(chē)零售同比较上周(zhōu)上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月(yuè)12日，当周(zhōu)国债(zhài)净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债(zhài)，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地产销(xiāo)售回暖，五一(yī)过后因城施策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市(shì)商品房周均成交面积(jī)两年平均增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么，分结构看，一(yī)线、二(èr)线(xiàn)和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内(nèi)蒙(méng)古等(děng) 30 余个城市进(jìn)行了公积(jī)金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资与(yǔ)工业生产(chǎn)：受五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货(huò)物吞(tūn)吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较(jiào)上(shàng)周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价(jià)格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水(shuǐ)果价(jià)格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价小幅(fú)回(huí)升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利(lì)率小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较(jiào)上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。