大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关(gu央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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