近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(li怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧án)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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