金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率抓蚯蚓真的能赚钱吗提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-抓蚯蚓真的能赚钱吗2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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