上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源kǎn)，以更好(hǎo)保三大球和三小球分别是什么 三大球的起源护(hù)投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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