银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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