申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.山西有多少人口2023年，山西有多少人口202223亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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