“一带一(yī)路”对冲(chōng)欧美拖累无疑是(shì)2023年出口最大的看(kàn)点(diǎn)。即使考虑去年的低基数，4月的(de)出口增速(sù)也(yě)不赖，与韩国、越南等(děng)邻(lín)国形成鲜(xiān)明对比(bǐ)；拉(lā)动方面，“一带一(yī)路(lù)”国家(jiā)成为(wèi)主(zhǔ)角，欧美发(fā)达经济体整体(tǐ)偏弱。今年1-4月(yuè)“一(yī)带一(yī)路”国家在中(zhōng)国出口(kǒu)的份额约(yuē)为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如(rú)果今年“一带一(yī)路”出口增(zēng)速保持在6％以上(shàng)，那么在增量上(shàng)就可能对冲(chōng)美欧(ōu)日出(chū)口的(de)下滑，使(shǐ)得(dé)全年2023年全年的出(chū)口增速(sù)转(zhuǎn)正。

　　乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年lt="4 月(yuè)出口：“一带一(yī)路(lù)”的对冲力(lì)量有多大？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体看，3、4月份的数据再次验证(zhèng)，当前观(guān)察(chá)的中国的出(chū)口“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数据和韩国(guó)、越南出口通胀作为传统(tǒng)观察(chá)中国出口增速的重要指标，但(dàn)随(suí)着中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)结构向(xiàng)“一带一路”国家(jiā)转(zhuǎn)移，其对中(zhōng)国出口的指(zhǐ)示(shì)作(zuò)用逐渐下降。一方面，由于多数“一(yī)带一路”国家偏(piān)向内陆(lù)，汽车、火车等陆路运输占比(bǐ)和增速(sù)快速上升(shēng)，导致港口数据与实际出(chū)口增速(sù)持(chí)续偏离，另一方面(miàn)，以往韩国、越(yuè)南出口(kǒu)增速与中国(guó)出口(kǒu)基本保持(chí)统一(yī)趋势(shì)，但(dàn)由于(yú)产品(pǐn)结构差(chà)异，2023年以来两者产生较大背(bèi)离(lí)。出口结构性变化背景下，传统观察(chá)框架适用性减弱，信息的噪(zào)音(yīn)和预期的波动可能加大。

　　国别(bié)方面，擘画外贸蓝图的突破口(kǒu)仍(réng)在于“一带一(yī)路”国家。除低(dī)基数影(yǐng)响之外，4月(yuè)对俄出(chū)口的(de)高增反映“一带一路”贸易持续活跃，沿路经济带(dài)仍是我国稳外贸的“抓(zhuā)手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体来(lái)看(kàn)，自2022年初(chū)以来“俄+东盟升、欧美(měi)降”的趋势加速(sù)，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品方面，4月(yuè)出口(kǒu)结(jié)构继续延续“扬长(zhǎng)避短”的属性。中国(guó)4月汽车及机电出(chū)口金额维持强势，增速较3月进一步加快部分(fēn乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)源(yuán)于去年低基数原因(yīn)，不过对同(tóng)比的(de)拉动仍明显(xiǎn)好(hǎo)于韩国(guó)，半导体出口跌幅则相较(jiào)韩国(guó)更加“温和”。从散点图(tú)看，量价齐升的汽(qì)车出口反映海外车市较高景(jǐng)气度与产业链(liàn)韧性仍可在(zài)一段(duàn)时(shí)间内支撑出口，而受全球(qiú)半导体周期影(yǐng)响，集成电路4月出口量与价(jià)格均偏萎缩(suō)。

　　那么(me)，2023年出口最大的变数：“一(yī)带一(yī)路”的空间有多大？站在2022年年底，市场大多(duō)聚(jù)焦欧美经济衰(shuāi)退的拖(tuō)累，而聚光灯之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了(le)越(yuè)来越(yuè)重要的作(zuò)用，那么如何去评(píng)估(gū)这一空间有多大(dà)？

　　一带(dài)一路(lù)出口背(bèi)后存(cún)量博(bó)弈。在全球经济和贸易(yì)放缓的背景下，我国出口的韧性可能主要(yào)来自(zì)于存量(liàng)的竞争——我们认为很有可能是(shì)抢(qiǎng)占(zhàn)欧美(měi)日韩在这些(xiē)国家的进口份额，2018年至(zhì)2022年，中国在一(yī)带一路(lù)沿线10国(guó)的进口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期(qī)欧美(měi)日韩下降(jiàng)了(le)3.8％。

　　空间有多大？保(bǎo)守估(gū)计拉动(dòng)2023年中国出口1个百分点。我(wǒ)们选取“一带一(yī)路”沿线65国中，中(zhōng)国出口规模最大的10个国家（约(yuē)占中(zhōng)国对(duì)“一(yī)带(dài)一(yī)路”沿(yán)线国家总(zǒng)出口的70％，以下简称10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年(nián)的进(jìn)口情景来对标2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观(guān)三种情形下的进口增速情(qíng)况，同(tóng)时参考2018至2022年欧(ōu)美日韩的年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日韩减少的进口(kǒu)份额中(zhōng)约60％被中国取代(dài)。

　　结果(guǒ)显示，中性条件下，“一(yī)带一路(lù)”10国2023年(nián)拉动中国出(chū)口增(zēng)速约0.97％，此外根据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算“一带一路”沿(yán)线65国拉动我(wǒ)国出口增速约(yuē)1.39％。

　　在全球(qiú)放缓的(de)背景(jǐng)下，1个百分点并不少，我国全年出口增(zēng)速可能略高(gāo)于0％。对欧美日等发(fā)达经(jīng)济(jì)体出口增速预(yù)测，思路(lù)为在中国加入世界贸(mào)易组织(zhī)后、历(lì)次全球经济陷入衰退或是经济增速大(dà)幅下行(xíng)（downturn）的时间段中，选出(chū)具有参考意义的三年(nián)，分别作为中性、乐观和悲观情景作(zuò)为(wèi)参考。我们对于(yú)2023年的基(jī)准假设为美欧有可能在(zài)下半(bàn)年(nián)陷入温和衰退，我们(men)选(xuǎn)择2009（全球金融(róng)危机）、2016（美(měi)国紧缩后(hòu)的全(quán)球经济放缓(huǎn)）、2001（科网泡(pào)沫(mò)破裂，全球经济温和放缓）分(fēn)别(bié)作为悲观(guān)、中性和乐观情景。根据预测，中性假(jiǎ)设下，2023年欧美日韩(hán)拖累我(wǒ)国出(chū)口增(zēng)速约-1.9个百分点。

　　假设对其(qí)余国家（在我国出口(kǒu)中约占(zhàn)26％）出口增速预测按照IMF对2023年世界商品(pǐn)贸易数量增速(sù)预测即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格因素(sù)，使用IMF对我国2023年GDP平减指数(shù)同(tóng)比预测（0.96％），计算(suàn)得出其余国(guó)家拉动我国出口增速(sù)约0.64个(gè)百分点(diǎn)。因此，中性假(jiǎ)设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测(cè)算存(cún)在低估的(de)风险，主要(yào)来(lái)自于(yú)两(liǎng)个方面(miàn)：数据口径(jìng)差(chà)异和欧美经济(jì)体的“韧(rèn)性”。数据方面，各国自中国进口的数据(jù)和(hé)中国向(xiàng)各国出(chū)口的数据(jù)存(cún)在差异(yì)（无论是(shì)绝(jué)对量(liàng)还(hái)是增速），有时这一差异还较大(dà)，一(yī)般而(ér)言中国出口(kǒu)端(duān)的(de)增(zēng)速会更高(gāo)，这意味着(zhe)我们(men)基于“一带一路”国家进口数(shù)据的测算是低估的；外需方面，欧美经济(jì)陷入衰(shuāi)退的时点存在(zài)较大的不确定性(xìng)，可能在今年下半年、也可能在明年，若后(hòu)者出现，那么(me)2023年发达经(jīng)济体对于(yú)中国出口的(de)拖(tuō)累可能没有那么大(dà)。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对(duì)外需拉(lā)动不足。疫情二次(cì)冲击(jī)风险对出口(kǒu)造成拖累(lèi)。欧美经济韧性超预期，对于中(zhōng)国出口的(de)拖累不(bù)足。

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