原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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