来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)济(jì)恢(huī)复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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