美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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