2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平(p将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物íng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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