2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。 唐山大地震和汶川大地震哪个严重p>

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能唐山大地震和汶川大地震哪个严重较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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