5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和(hé)客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软背景(jǐng)下(xià)，全(quán)球(qiú)电子产品等(děng)终端需求(qiú)可能不(bù)及预(yù)期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年(nián)看到(dào)拐(guǎi)点的(de)出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节(jié)会(huì)率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预(yù)期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多(duō)优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的(de)投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练(liàn)需要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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