大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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