5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之一，发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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