财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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