作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消20斤是几kg 20斤是多少磅费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生20斤是几kg 20斤是多少磅活(huó)资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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