5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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