昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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