金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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