叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》-北京老旧机动车解体中心

叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估(gū)值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初(chū)以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于(yú)历(lì)史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退(tuì)可守的(de)重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修(xiū)复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作联合声(shē叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即(jí)的(de)第三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不(bù)断，板(bǎn)块(kuài)行情(qíng)得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数(shù)字经济上升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新(xīn)设国家数据局(jú)。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济(jì)”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观(guān)主(zhǔ)线驱(q叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ū)动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复(fù)，带动能(néng)源链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本集中在国内市(shì)场的方向之一(yī)，将充分受益(yì)于人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)等之(zhī)外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国(guó)家重点支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一(yī)，近年来(lái)经历了行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板块景气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场(chǎng)需求(qiú)正在增长，带来包括化学品(pǐn)船(chuán)与成品油轮(lún)船(chuán)的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业(yè)重组整合(hé)和产能优化之(zhī)下，国(guó)内(nèi)船舶制造(zào)业已在(zài)逐步实(shí)现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速公路及(jí)铁路(lù)板块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人(rén)回(huí)报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提(tí)高分红(hóng)比例以及承(chéng)诺未(wèi)来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济(jì)复苏大背(bèi)景(jǐng)下融资需(xū)求(qiú)回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以(yǐ)来(lái)，信贷需求连续(xù)三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳增长和(hé)扩投资的(de)政(zhèng)策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的(de)板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复(fù)空间(jiān)较大(dà)。