财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(ji弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(j弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗iàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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