上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少，成就长征有多长公里 红军长征一共用了几年了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有长征有多长公里 红军长征一共用了几年(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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