私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资119出警收费吗 119出警收费标准是多少(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dān119出警收费吗 119出警收费标准是多少g)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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