调油逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐ苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗n)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将极大苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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