5月以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基(jī)本(běn)面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生新的投(tóu)资(zī)机会(huì)。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的(de)投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十(shí)大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环(huán)节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善的过(guò压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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