昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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