大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(d买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜uì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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