5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增(z纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。

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