金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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