银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段前流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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