近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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