5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(hu吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(j吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢iàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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