财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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