金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(l室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过ǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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