财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内日语jtest报名入口，日语jtest报名费：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳日语jtest报名入口，日语jtest报名费入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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