事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终端需(xū)求相关(guān)的服(fú)务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经(jīng)济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期多(duō)表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物(wù)价(jià)指标，与经(jīng)济走(zǒu)势大体类似，一(yī)般(bān)滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的(de)0.1％，拖疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需(xū)求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定(dìng)价的(de)大(dà)宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续低(dī)于(yú)季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关(guān)的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务(wù)同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主(zhǔ)因(yīn)基(jī)数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(dī)于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活(huó)资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明(míng)显、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ng>分行(xíng)业(yè)来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数(shù)行业环(huán)比价格回落(luò)、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分(fēn)中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究(jiū)报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告(gào)发(fā)布机构(gòu)：国(guó)金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思