作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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