金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗líng)的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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