申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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