金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16不朽的意思.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超不朽的意思过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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