美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ng>市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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