作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng三万日元等于多少人民币多少)前(qián)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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