财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，日语jtest报名入口，日语jtest报名费ng>当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)日语jtest报名入口，日语jtest报名费贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是日语jtest报名入口，日语jtest报名费大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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