大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(s随性是什么意思，女人随性是什么意思āi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(d随性是什么意思，女人随性是什么意思ūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，随性是什么意思，女人随性是什么意思短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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