申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēn昆明市属于几线城市，云南最好三个城市g)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

昆明市属于几线城市，云南最好三个城市t="507">

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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