原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和(公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至202公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代2年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代