财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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