财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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